海运燃料大转型：航运资本流向何处，以及六家企业在上海告诉我们的
This article combines 遨问创投’s March 2026 investment perspective on maritime fuels with insights from six companies at the firm’s Maritime Energy Transformation event in Shanghai on 17 March. It examines how policy, fuel chemistry and energy-saving technologies are shaping the industry’s transition to lower emissions.
航运业作为全球贸易的真正引擎，正处于十字路口。几十年来，它一直依赖密度最大、最便宜、碳含量最高的可用燃料。但随着 2030 年气候目标的临近，该行业正在进入资本密集型转型时期。这不仅是监管障碍，也是工业技术领域最重要的投资机会之一。
政策是最终的催化剂
要了解我们的发展方向，我们必须看看 2019 年的情况。IMO 2020 年硫上限标志着一个重大转变。一夜之间，全球燃料油硫含量限值从3.5%大幅下调至0.5%。
这种转变是巨大的。曾经在燃料市场占据主导地位的高硫燃料油 (HSFO) 迅速被极低硫燃料油 (VLSFO) 和船用轻柴油 (MGO) 蚕食。这一转变证明，海事部门可以在需要时迅速转向。然而，现在的赌注更高了。虽然 2020 年的转变与空气质量有关，但当前的挑战是在全球整个机队中实现净零排放。
“政策驱动商业逻辑。船舶是可以航行20至25年的资产。”
对于投资者来说，要点很明确：政策驱动商业案例。船舶是航行 20 至 25 年的资产。如果没有稳定、长期的政策信号，绿色转型所需的高额前期投资仍然是一个冒险的赌注。今天的规定是地板，明天的期望是天花板。
桥梁与地平线：液化天然气与未来燃料
我们目前正处于桥梁时代。液化天然气 (LNG) 已成为立即减排的领跑者，与传统燃料相比，二氧化碳排放量 WtW 减少了 20-25%。基础设施成熟，成本具有竞争力，为行业赢得了时间。这是船东的安全网，需要立即采取行动。然而，到 2040 年，随着年度碳强度降低目标超过 30%，化石形式的液化天然气将不再足够。
绿色甲醇和绿色氨等燃料在油井唤醒 (WtW) 基础上可将二氧化碳排放量降低高达 90%，因此可以满足更严格的碳减排目标。与“Tank-to-Wake”（仅测量船舶烟囱的排放）不同，“Well-to-Wake”涵盖了整个生命周期，从原料提取和生产到最终燃烧。欧盟的 FuelEU 海事法规和 IMO 修订后的 2023 年战略都采用了这种 WtW 视角。
这确保了绿色燃料在整个生命周期中都是真正的绿色燃料，通过可再生能源或可持续碳捕获生产，而不是仅仅将污染转移到上游。
绿色转变最有力的证据在于数据。虽然替代燃料目前仅占运营船队的 1.05%，但已飙升至总订单的 15.53%。这代表着资本的大规模转移。
“尽管替代燃料目前仅占在营船队的1.05%，却已飙升至新船订单总量的15.53%。”
未来的化学：氢的多面性
记住未来燃料的主要竞争者本质上是不同的“包装”氢气方式是有帮助的。氨是氢和氮的化合，而甲醇是氢与碳和氧的化合。
绿色甲醇（CH3OH）
“实现净零最划算的方式，是从一开始就少用燃料。”
马士基和中远等巨头收到了大量新建造的甲醇船舶订单。然而，值得注意的是，这些是双燃料船舶，它们可以灵活地使用甲醇或传统燃油。甲醇在环境温度下是液体，比氢气和氨更容易处理，尽管它仍然需要可持续的碳源才能真正实现碳中和。
氨（NH3）
它经常因其毒性而受到批评，但它已经是世界上产量第二大的化学品，并在全球范围内广泛运输。工业领域已制定了处理该问题的基础设施和安全协议。真正的障碍是引擎的复杂性。氨不易燃烧，通常需要柴油等引燃燃料来启动该过程。
此外，燃烧氨会产生氮氧化物（NO 和 NO2），一种受管制的空气污染物，在某些情况下还会产生微量 N2O，一种强效温室气体。
氨制氢（NH3→H2）
为了克服纯氢的存储密度挑战和氨的燃烧问题，一些创新者正在开发氨裂解催化剂。通过在船上使用裂解装置将氨转化为氢气，船舶可以利用氨的卓越能量密度进行存储，同时获得氢气发电的清洁燃烧优势。
燃料需求减少：效率是降低排放的关键工具
实现净零排放最有利可图的方法是首先减少燃料消耗。节能技术（EST）的激增使得燃料市场变得更小。
风助推进
“作为风险投资人，我们寻找的是搭桥者——那些为这场转型降低风险的技术提供商和平台型企业。”
具有现代风格的老式技术。旋翼帆和吸力翼等技术不再是实验性的，如今它们正在被改装到油轮和散货船上，可节省高达 30% 的燃油。
人工智能和数字化：船舶的“大脑”。人工智能正被用于：
- 根据实时天气和海况优化路线和速度。
- 自动控制发动机转速以达到最高效率。
- 动态模拟船体性能以减少阻力。
电气化
挪威已成为全球电气化实验室。他们拥有超过 100 艘正在运营的电动渡轮，证明全电动解决方案对于短途海运来说是可行的。对于深海航运来说，虽然能量密度限制电池用于调峰、旋转备用或零排放港口到达，但它们在混合动力组合中的作用对于提高运营效率已变得不可或缺。
战略展望：解决先有鸡还是先有蛋的问题
绿色转变不再是是否发生的问题，而是何时发生的问题。然而，我们仍然处于经典的先有鸡还是先有蛋的困境中：
- 在没有保证承购商的情况下，生产商对于扩大绿色燃料生产犹豫不决。
- 在没有保证燃料可用性的情况下，承购商（船东）对于承诺替代燃料解决方案犹豫不决。
作为风险投资者，我们寻找桥梁搭建者——能够降低这一转型风险的技术提供商和平台参与者。这种转变将是昂贵、复杂和缓慢的，直到它不再发生。正如2020年限硫令在一年之内改变了码头一样，新海事法规的收紧和技术的成熟将引发下一轮海事投资浪潮。
我们在上海听到了什么：遨问创投“海运能源转型”活动
2026 年 3 月 17 日，遨问创投 在上海举办了一场关于海上能源转型的 CVC 活动，汇聚了企业、有限合伙人、初创企业和生态系统参与者，讨论替代燃料和节能技术的实用途径。
活动当天下午包含交流、主题分享、初创企业展示和互动问答环节，上海现场及 Microsoft Teams 线上同步进行。
强调了大型工业企业在扩大氢能、低碳能源和脱碳基础设施方面的作用。能源转型取决于新技术和实际工业能力。
提出了将天然气转化为氢气和固体碳的甲烷热解技术。海洋应用以氢混合和液化天然气基础设施兼容性为中心，其他用例涵盖石油和天然气、炼钢、电力、化学品和先进材料。
专注于通过基础设施、试点部署和行业合作加速海上脱碳。重点展示了世界第一，包括第一艘电动渡轮、第一艘氢客船、第一艘氨近海船舶和第一艘全电动自主集装箱船。
提出了以低温低压电化学氨合成为中心的绿色燃料平台，提高效率和可再生能源兼容性。专注于绿色氨为核心技术，为甲醇和SAF提供更广泛的解决方案。
提出了以仿真为主导的创新，将先进的 CFD、深度学习、造船学和系统工程相结合，以提高船舶改造和新建应用的性能。
通过从气化和合成到中试验证和商业部署的综合途径，将生物质和废物原料转化为生物甲醇和SAF。重点介绍了盐城绿色甲醇项目和合成气制SAF试点。
展望：多条路径并行，而非单一解法
替代燃料和节能技术将在航运业等难以减排的行业脱碳方面发挥核心作用。随着碳强度法规的收紧以及绿色燃料途径和效率技术在成本和成熟度方面的提高，海上燃料结构可能会逐渐从化石燃料为主的系统转向更清洁和更多样化的未来。这一转变可能不是由一种解决方案单独决定的，而是可能由跨燃料、基础设施和船舶效率的多种互补途径共同推动。